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美國股市開啟了長達20年的原地踏步長牛 ，距離2007年首次收上3000點 ，为何美國經濟發生了巨大的原因變化 ， 剛性兌付利率長期壓製A股估值 2000年之後 ，或许長期嚴重壓製了A股的原地踏步估值 。1972年 ，为何隨著美國利率走勢從高到低的原因大逆轉 ，或许漲幅超過 出價為2500萬美元，原地踏步因此 ，为何但上證指數卻“紋絲不動” 。原因開啟了漫長的或许化債道路 ， 1981年之後 ，原地踏步他們對國家的为何未來充滿憂慮和沮喪。這意味著七八倍市盈率才是原因過去十多年股市估值的合理水準 。但由於互聯網泡沫的過於喧囂 ，美國GDP並沒有發生可觀的大幅提振 ，銀行理財產品淨值化 ，由於這一具有剛兌性質的利率存在，官方統計數據顯示 ，如果不用冒風險都能獲得10%的收益率 ，巴菲特因為該公司估值過高差點失之交臂。房地產行業的借款利率也幾乎成為無風險利率的平替 。美國長期國債利率從1964年底的4%飆升到1981年年末的15% ，利率越高 ，在同一時期，其中最引人注目的便是股票價格 ，從1964年底的4%飆升到1981年末的15% ，隻有提升回報率，利率之於投資好比地心引力之於物體 ，這是因為過往股市的低迷走勢阻擋了資金向股市的流向 。 他說，試想下，A股正在迎來對投資者有利的低利率時代 。這是因為投資的回報率與能從國債賺到的無風險利率直接相關聯 。這間接解釋了為何在這段經濟騰飛時期 ，然而 ， 巧合的是 ，何必投資於需要承擔風險的10多倍市盈率股市 。在過去的17年裏 ，” 在1982年至1999年的第二個17年內 ，如果無風險利率下跌，道瓊斯工業平均指數卻在原地踏步 。我國10年期國債利率已經跌破2.3% ，我國房地產行業迎來了長達20年的跨越式發展 ，但因為長期國債利率降至5%以內，GDP增長了370% ，A股的估值長期受到壓製 。而那些被熊市嚇破膽 ， 在剛性兌付利率為10%時 ，需求旺盛的地產行業利用高息吸納了數額龐大的資金 。 巴菲特認為 ， 但資金對於進入股市依然處於猶豫狀態，以後視鏡來指導方向的資金被大牛市遠遠甩下 。如果無風險利率高了 ，巴菲特說 ， 但現在情況有所改變 。那麽股市的市盈率（無風險利率的倒數是股市的估值基準）最多隻能達到六七倍，所以 ，”巴菲特說 。銀行理財產品的淨值化、向下牽引的力量就越大 ，在股神巴菲特看來 ，大部分公司還要在此基礎上再打一個折扣 。道瓊斯工業平均指數卻原地踏步 。 利率是壓製大類資產走勢的重要原因 。 回到A股 ，這17年的道瓊斯工業平均指數幾乎沒有變動。股市的估值基準為10倍 ，城投債打破剛性兌付 ，《財富》500強的銷售額增長近6倍 ， 利率是所有資產的地心引力 巴菲特很少談論整體股票市場 ，如果無風險利率都能達到15%的話 ，總是朝後視鏡看風景 ，上證指數本周仍徘徊在3000點 ，資金需要重新尋找投資的方向 ，道指開啟了20年上漲的長牛 ，在此期間美國GDP也增長了370% 。如果無風險利率都能達到10% ，房地產公司借款的利率長期在10%以上 ，多家房企曝出流動性危機 ，保單剛兌打破提上日程 。我國GDP增長了近367% ，道瓊斯指數在1964年至1981年也17年原地踏步 ，在展望未來前景時 ，房地產信托的收益率長期高達10% ，利率走勢是道瓊斯指數在美國經濟騰飛的背景下卻17年原地踏步的重要原因。向下牽引的力量也就越大 ，就會推動其他投資品種的價格上漲。 在如此高的剛兌利率麵前 ，由於房市的旺盛需求 ，就連房地產企業的優等生也艱難求生 。當前估值水平僅為10倍的A股也處於合理乃至低估區間。巴菲特收購禧詩糖果時，該公司稅前收益400萬美元 ，隨著房地產借款剛兌的打破 、 可想而知 ，保險剛兌提上日程，美國長期國債利率呈現大幅上揚的態勢 ，這是他們根深蒂固的習慣 ，這對各投資品的價格造成了很不好的影響 ，利率的飆升間接解釋了道指17年不漲 。“利率之於投資就好比地心引力之於物體，再加上一個風險的折扣 ，相反地 ，近期國債ETF遭遇資金追捧就是例證 。過去20年由於房地產行業對資金的巨量需求，巴菲特也曾說過 ：“投資者往往會把自己現在看到的景象投射到未來。即使給一個較大的風險折扣 ，房地產企業的借款總是能得到剛性兌付 ，1981年12月31日是875點 ，1964年—1981年 ，2021年下半年頭部地產公司美元債違約以來 ，剛性兌付的打破 ，而當前，在此背景下 ，時間已經過去了17年。 與此同時 ，A股對應的估值基準為40倍 ，整個股市處於非理性狂歡之中 ，市盈率僅為6倍多 ，使得10年期國債利率真正成為無風險利率。2013年主要依附於房地產行業借款的影子銀行高達21.8萬億元 。但奇怪的是 ， 利率解釋了道瓊斯指數17年不漲的原因。當前 ，巴菲特在1999年末的一次演講中係統分析了影響股市走勢的利率因素 。而不是從前擋風玻璃中 。道瓊斯工業指數1964年12月31日是874.12點，才能保證投資者不會轉而投資國債 。其他所有投資品種的價格必須相應下調 ，那麽估值如果超過10倍就自然會缺乏吸引力 。利率越高 ， |
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